近日，债基产品调整大额申购限制的公告频出，不少基金公司宣布暂停旗下债基产品大额申购，但与此同时，也有一些债基产品宣布恢复大额申购或者调高限制金额。

同一个债市行情，完全不同的大额申购限制举措，这是什么原因？后续债基走向又将何去何从？

多只债基暂停机构大额申购

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11月24日，易方达基金、工银瑞信基金、前海开源基金、万家基金等多家基金公司发布旗下债基暂停大额申购公告。其中，易方达基金、工银瑞信基金、前海开源基金的限购主要是面向机构投资者。

易方达基金公告称，自11月24日起暂停易方达裕富债券型基金的机构客户在全部销售机构的大额申购、大额转换转入业务。单日单个基金账户累计申购 （含定期定额投资及转换转入）基金A类或C类份额的金额不超过250万元（含）。

工银瑞信基金旗下的工银1-3年农发债指数、工银1-3年国开债指数、工银彭博国开债1-3年指数均宣布暂停机构投资者的大额申购：机构投资者单日单个基金账户单笔或多笔累计申请金额高于5000万元的，基金管理人有权拒绝。

前海开源基金公告显示，自11月24日起，对前海开源丰和债券基金的机构投资者大额申购、定期定额投资及转换转入业务进行限制，单日每个基金账户累计申购（含定期定额投资和转换转入）份额的最高金额为10万元（含）（A、C类份额合并计算）。大额申购限制将于11月29日起取消。

万家增强收益债券、广发理财年年红债券、兴业收益增强债券、泰信增强收益债券等多只产品则是面向所有投资者暂停大额申购，限制金额依次为100万元、1000元、100万元、1000元。

债基大额申购限制出现分歧

与此同时，也有部分债基产品宣布恢复大额申购或是调高限制金额。

华安基金公告称，11月22日起恢复华安鼎益债券、华安纯债债券大额申购、转换转入及定期定额投资业务。南方祥元债券、南方中债1-3年国开行债券指数、南方中债0-2年国开行债券指数，11月23日起取消11月18日设置的非个人投资者大额申购、定投及转换转入业务限制。

招商产业债券11月23日起调整A类份额大额申购（含定期定额投资）和转换转入业务的金额限制，从不超过2000元调高至不超过2万元。平安短债11月18日将最高金额2万元（含）调整为20万元（含）。

某债券型基金经理认为，11月21日后债券市场出现反弹，以此为节点，此前的恢复大额申购更多是维护债基流动性，此后的暂停大额申购则可能是管理人为了避免反弹后的大额申购摊薄基金收益。至于只对机构投资者进行限制，不排除基金管理人客户策略发生变化这一原因。

某公募人士表示，恢复大额申购或提高限制金额的，应该是在资产端做低风险利率策略的。他们认为短债这一轮调整基本到位了，可以有交易机会。限制大额申购的，说明基金经理现在不想要增量资金，新增规模会明显摊薄收益，影响排名，那么可能是之前在做相对高收益的策略，或者加了较足的久期和杠杆。

一名公募基金经理表示，短期资产端拿不到合适标的，资金大额流入后可能出现闲置，且摊薄原有仓位，这应该是债基限制大额申购的原因之一。

短久期债券或更受关注

关于债市前期的下跌原因和后续走势研判，创金合信基金固定收益部副总监闫一帆认为，前期的债市下跌更多是预期改变和多机构赎回的连环效应导致的，并非基本面变化造成的。后续债基管理人对产品流动性安全的重视程度可能会大幅提高，短久期资产、高等级信用债的价值或更为突出。

在鹏扬基金现金管理部总监陈钟闻看来，这轮调整主要是资金面原因。10月末以来，资金面波动有所放大，主要有银行月末信贷考核、国庆假期后税期延迟等因素。他认为，在股市右侧拐点确立前，类现金策略仍有机会，短久期债券在收益回调后仍有很好的投资机会，配置结构以高等级信用债和利率债为主。

不过，也有业内人士表示，债券市场已经走了较长一段时期的牛市行情，需要对潜在风险保持警惕，后续可能更偏好流动性强的短债产品。

长城基金固定收益投资部基金经理徐涛国表示，债券收益率中长期面临上行压力，建议相对缩短组合久期。年末，短债受资金面影响收益率易上难下，当资管产品赎回趋于稳定之后，短债配置机会可能更有确定性。

南方基金FOF投资部总经理李文良表示，通过从中期视角对债市和权益市场的对比判断，团队提前对债券市场进行了积极防御，降低债券资产配置和整体久期控制，并认为后续短久期债基的配置价值可能会进一步凸显。

关键词： 机构投资者 前海开源