随着日本通胀率在近期出现持续攀升，日本债市的流动性问题也日益被放大，有关日本央行将转变宽松货币政策的猜测，在过去几周可谓不绝于耳。然而日本金融监管机构眼下似乎也正担心，一旦长期在货币宽松层面“饮鸩止渴”的日本央行，在未来哪一天真的骤然转向，很可能在金融市场引发一场更大的风暴。

据悉，日本金融厅目前正在研究，如果日本央行未来改变其超宽松的货币政策，在政府债券突然暴跌的情况下，贷款机构究竟会有多脆弱。

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这关系到大型银行和地区银行持有的约1.1万亿美元债券，如果日本央行放松对10年期日本国债收益率的控制，可能会引发一波减记潮。根据日本银行家协会的数据，截至3月份，银行所持债券组合中，略低于三分之二的债券是政府债券，其余则是市政债券和公司债。

日本金融厅副厅长Toshinori Yashiki在接受采访时表示，“这可能会发生巨大的未实现损失（浮亏）。如果银行包括地区性银行，被迫在这些证券上计入巨额损失，即使是暂时的，也可能让人们对它们的信任打折扣。”

目前，日本这个全球第三大经济体的各家大型银行，持有的外国债券账面损失不断扩大，已经让银行手忙脚乱。

今年以来美联储的快速加息和随之而来的美债收益率飙升，令它们措手不及。

未雨绸缪

日本监管机构的上述审查也凸显出，在日本央行多年来持续压制债券收益率后，其国内货币政策转向所将带来的风险也正越来越大。

日本央行行长黑田东彦近十年来采取的大规模货币刺激措施，压低了贷款、债券和其他资产的回报。市场当前正在权衡黑田东彦明年4月卸任时，日本央行政策随之出现变化的可能性。

Yashiki强调，作为今年更广泛的市场风险评估的一部分，该机构正在研究日本国内的债券投资组合，但他强调，这并不是基于日本货币政策即将发生变化而作出的假设。

日本金融厅表示，今年夏天，该机构已将专门检查贷款机构市场风险的团队从两个增加到三个，以便能够涵盖更多的地区性银行。

“有些银行持有的证券风险已经显著增加，”他表示，虽然现在得出任何广泛的结论还为时过早，但一些地区性银行的风险管理应得到改善。

Yashiki指出，其中一些机构一直在购买期限较长的日本国债，以寻求稍高的收益率，但此类债券的价格变化也较大。

“所以如果收益率上升，受到的冲击会更明显。我们需要密切关注，”他说。

目前不少市场交易员正押注，随着通胀进一步攀升，日本央行接下来将不得不调整其限制10年期收益率走高的收益率曲线控制政策(YCC)。通常受到国际基金喜爱的10年期日元掉期利率目前约为0.6%，远远超过了日本央行设定的基准10年期日债收益率0.25%的上限。

“可以肯定的是，日元利率的上升也会提高日本银行的贷款收入。但随着时间的推移，账面损失仍然可能损害银行投资组合的健康”，Yashiki表示。

关键词： 日本央行 货币政策 黑田东彦