主要美国股指今年全年累计下跌的势头已无可挽回，但美股的跌势不会随着今年的结束画上句号，多家机构警告投资者，要为明年的更多痛苦做准备。

摩根士丹利、高盛等机构的华尔街顶尖策略师预计，明年上半年美股还会下跌，因为企业盈利将受到经济增长更疲软和通胀居高不下的打击，而且主要央行会保持坚定的鹰派立场。假如美联储停止加息，下半年美股将迎来复苏，但可能只是温和的反弹，略高于相比今年末的水平。

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媒体指出，美股很少出现连年下跌，自1928年以来，标普500指数仅出现过四次连续两年下跌：上世纪三十年代大萧条期间、第二次世界大战、上世纪70年代的石油危机和本世纪初互联网泡沫的破灭。因此在今年一年下跌后，美股明年录得年度累跌的可能性很小。不过，华尔街的策略师普遍认为，股市还没有反映出总体悲观的经济前景。

上月末，高盛策略师Christian Mueller Glissmann团队在报告中指出，他们的模型显示，未来12个月美国经济增长放缓的可能性为39%，但风险资产的定价只有11%，这增加了明年出现衰退恐慌的风险。报告写道：

“在增长疲软和波动加剧的情况下，再加上高估值，股票回撤风险较高。标普500指数的远期市盈率是17.5倍，高于20年平均值15.7倍。”

上周华尔街见闻文章提到，摩根士丹利的首席策略分析师Michael Wilson和高盛策略师David Kostin的新近报告都认为，由于利润率面临压力，明年美国上市公司的盈利收缩幅度可能超过预期，这意味着美股明年依然面临重重压力。换言之，盈利下滑是他们看空美股的主要原因。

本周一，在《机构投资者》10月公布的调查中排名最佳策略师第一位的Michael Wilson又发报告称，盈利衰退本身可能与2008到2009年的情况相似，这可能引发美股创新低，“比大多数投资者预期的要糟糕得多”。他还警告，和2008年相比，这一次面临盈利衰退时，美联储可能受到更大的束缚，只能坐视不管。

Wilson预计，明年一季度，标普500的跌幅将高达21%，此后的反弹将帮助标普到明年底收于3900点左右，较本周一收盘价回涨约2%。

媒体新近调查显示，22位策略师预计的明年标普500指数平均目标点位为4078点，相当于较目前水平回涨约7%。其中最乐观的预期是回涨24%，最悲观的预测是下跌11%。对于欧股，14位策略师预计的欧洲斯托克600指数平均涨幅约为5%。

美国银行的一项调查还显示，基金经理预计明年的企业盈利前景将恶化，因此他们对债券的前景比股票更为乐观。他们的股票与固定收益持仓之比处于2009年以来最低水平。

相比发达市场，摩根士丹利的Jonathan Garner等策略师更看好新兴市场，仍然认为应增持新兴市场的股票，因为对新兴市场开始步入新的牛市周期更有信心。野村的团队则认为，西方的经济衰退将使亚洲表现出色，因为亚洲的股票估值较低，基本面前景较好。

关键词： 标普500 摩根士丹利 新兴市场