12月25日是西方传统节日圣诞节，传说这一天将会有圣诞老人给孩子们送来礼物。资本市场上也流传着关于这一天的传说，即在圣诞期间，圣诞老人会给投资者送上“反弹礼包”，且“圣诞老人效应”往往也会为下一年的市场开启好兆头。

在12月这一美股“历史强势”的月份中，标普500指数已经下跌了约6%，年初至今，标普500更是跌近20%，有望创下2008年以来的最差年度表现。

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毫无疑问，市场需要一些节日的欢呼，被“反复震荡”的美股行情折磨地失去希望的华尔街投资者们，正殷切期盼“圣诞行情”的到来。

不过，这一次，圣诞老人会如约而至吗？

圣诞老人反弹

圣诞老人效应是一种日历效应，指的是12月最后5个交易日及1月的最初2个交易日美股通常会迎来涨势。市场对此通常有如下解释：假期带来的低成交量更容易推升股票、12月初投资者卖出股票带来的避税效应减少、年终奖投资等。

据CFRA Research的统计，自1945年以来12月最后五个交易日和次年1月头两个交易日期间一共出现55次上涨，占比高达75%。自1969年以来，“圣诞老人行情”期间标普500指数平均上涨1.3%。

更重要的是，据LPL Financial等机构数据，出现“圣诞老人行情”后一年的股指表现也会略好于历史均值。

媒体统计称，若2021年没有出现圣诞反弹，标普500全年的涨幅大约为4.1%。但在圣诞老人反弹的帮助下，涨幅扩大至10.9%。此外，如果圣诞老人反弹没有出现，在之后的1月中标普500平均会下跌0.3%，但在出现了圣诞反弹之后，该指数变为上涨1.3%。

Truist Advisory Services的联席首席投资官Keith Lerner表示：

“如果圣诞老人没有如约而至，通常意味着市场上有一些东西正在引起混乱，或者说美股反弹面临着障碍，负面情绪不会因为新的一年而有所改变。”

传统策略失效，市场情绪黯淡，“圣诞反弹”恐将缺席

今年或成为“圣诞反弹”缺席的例外年份之一。

如前所述，标普500今年以来已经跌近20%，且过程反复震荡。数据显示，平均下跌时间为2.3天，为1977年以来最糟糕表现，且中间出现了三次10%或以上的反弹，“反复挤压”投资者，令投资者们失去希望。

根据美银周五的全球研究报告，投资者在截至周三的一周内，投资者仍以创纪录的速度从股市中撤出资金。这家投资公司在其每周 Flow Show 报告中表示，投资者已经净抛售419亿美元股票。它将抛售归因于税收损失冲销，是一种涉及亏本出售资产以抵消资本利得税的策略。该机构还表示，过去一周投资者还从债券中撤出了100亿美元。

DataTrek的策略师则写道：

“本月没有‘圣诞老人反弹’，取而代之的是‘煤炭抛售’，这是2023年美国股市回报的一个令人不安的迹象。”

今年以来，往昔有效的期权对冲、购买国债等策略均未能为投资者提供有效缓冲。芝商所标准普尔500指数5%看跌期权保护指数（持有该指数多头头寸、同时每月买入5%的价外看跌期权作为对冲的策略）数据显示，该指数目前的亏损与市场几乎相同，跌幅近20%。

自上世纪70年代以来，每次都能在熊市中带来正回报的美国政府债券，本次也没能起到缓冲作用。彭博数据显示，2022年美国国债将下跌12%，这是至少50年来首次出现债券和股票同时下跌至少10%的情况。

安联首席经济顾问Mohamed El-Erian日前接受媒体采访时表示：

“整整一年都无处可藏——这是一个大问题。不仅仅是收益率，相关性和波动性对投资者的打击也很大。那它结束了吗？不，还没有。”

专业投资者的情绪也同样黯淡。在美国银行对基金经理的调查中，现金持有量在秋季升至6.1%，为2001年911袭击发生后的最高水平，而股票配置则降至历史最低水平。

有分析指出，未来美股走势很大程度上将取决于通胀是否继续消退，以及美联储能否比市场预期更早停止加息。CFRA首席投资官Sam Stovall表示：

“如果投资者开始看到通胀放缓的速度加快，且美联储在明年第一季度停止加息的信号，我们或许可以看到美股反弹和明年强劲上涨的景象。”

关键词： 圣诞老人 标普500