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美联储的连续加息并没有如他们所愿收紧金融条件，在愈发宽松的美国金融条件指数（FCI）面前，5.1%的利率峰值或许还不够。

德银首席经济学家Matthew Luzzetti及其团队在最近的报告中指出，如果美联储希望继续维持 "充分限制性立场"，来保证未来几个季度的经济不会出现“过热现象”，那么他们需要确保金融条件（FCI）收紧，为实现这一目的，美联储的利率峰值或将超过5.1%。

在2月美联储放缓加息脚步后，高盛美国金融状况指数触及去年8月以来的最低水平，美联储芝加哥分行编制的每周指标触及去年4月以来的最低点，热情绪带动风险资产快速走高，市场与美联储分歧加大。

德银在报告中指出，银行贷款条件的收紧可能有助于抵消部分市场经常关注的放松变量——股票的宽松，包含“银行贷款”的广义FCI指数能够更好地预测经济增长动态，该指数已经达到了典型的衰退水平，德银解释称：

我们认为，一般情况下是否包含“银行贷款”的这两个FCI的走势相当接近。然而，最近的情况有所不同，因最近几个季度银行贷款条件的明显收紧，这两个指标之间出现了明显的差距，广义的FCI更能反映出经济紧缩的状况。

通过观察广义FCI，我们认为可以缩短美联储紧缩政策的滞后性影响，“银行贷款”的变化对于观察美联储紧缩政策的长期影响也很重要，而这一条件或将在2023年第一季度继续收紧，但可能尚未达到最紧的水平。

德银认为，广义FCI的最低点出现在2022年四季度，且将在2023年第二季度开始上升至中性水平，对经济增长的拖累将快速消失，美联储可能没有做足够的工作来确保FCI维持在较低水平，报告解释称：

我们的回归结果表明，广义FCI在今年二季度对增长的拖累应迅速消失。高频FCI（不包含“银行贷款”条件）对增长的影响甚至更为乐观，负峰值拖累更为温和，到年中对经济增长的影响有限。如果美联储不继续加息，广泛的FCI在未来几个季度保持在当前水平附近。

基于此，德银总结称，如果美联储希望维持"充分限制性"的立场，以保持未来几个季度的增长受限，他们应该确保金融条件不会过快放松，而为了实现这一目的，美联储可能不得不进一步收紧政策，很可能利率峰值需要超过5.1%。

关键词： 银行贷款