*ST皇台（000995.SZ）是A股酒企中的传奇企业。

上市20多年以来，五度ST，反复在退市与不退市边缘横跳。

无论是白酒黄金十年，抑或近两年的白酒热，*ST皇台硬生生顶住了发展周期，始终保持着1亿左右的体量，这在老名酒企业里是极为罕见的。

(相关资料图)

好在今年业绩终于出现了曙光，在控股股东盛达集团入驻后，*ST皇台有了高速发展，且渠道、市场也走入正轨。

但是基数小代表起步容易，未来如何能在激烈的白酒竞争中，提高企业品牌力和保持发展后劲，这是*ST皇台和所有酒企都需要面临的问题。

回应质疑

2月15日，*ST皇台在关注函中回复了深交所对其业绩真实性的质疑。

根据公告内容，21年末*ST皇台的经销商为84个，22年末增至149个；其大本营市场甘肃武威的经销商也从2020年底的1家，到2022年期末已发展至21家，经销商数量较近年有大幅增长。同时，经销渠道收入也从2020年的3503.04万元涨至9292.24万元。

*ST皇台称，公司通过大力开拓经销和直销渠道、持续优化产品结构、强化营销队伍建设，实现了2022年营业收入同比大幅增长，经营业绩同比扭亏为盈。

广科管理咨询首席策略师沈萌对蓝鲸财经记者表示，从业绩来看，基本上暂时解除了退市风险，但未来也将更加考验企业造血能力。

蓝鲸财经记者致电皇台酒业董秘办，对方表示，年报还没有正式披露，未来还需要通过会计师审核，以及监管部门审核后才能确认是否保壳成功。

*ST皇台曾先后于2002年、2009年、2015年、2018年、2022年五次“披星带帽”，四度保壳成功，因此也被业内戏称为A股“不死鸟”。

按照相关规定，如果2022年*ST皇台的净利润为负值且营业收入低于1亿元，那么其股票将被终止退市，因此*ST皇台进入了第五次保壳大作战。

今年1月，*ST皇台业绩揭晓，预计2022年营业收入为1.35亿-1.55亿元之间；扣非营业收入1.32亿-1.33亿元之间；净利润580万-750万元；扣非净利润500万-650万元。

深交所火速下发关注函，质疑其业绩真实性。

事实上，2022年以来*ST皇台高成长的业绩的确引人注意。

据财报显示，今年一、二、三季度单季，*ST皇台的营收同比增长率分别为183.15%、176.42%、193.73%；净利润同比增长率分别为136.61%、117.99%、115.94%。而此前其连续三个单季度的营净、净利润同比均为负值，反差极大。

一位酒企销售负责人对蓝鲸财经记者表示，自盛达集团入主以来已近四年，对皇台的产品、经销、市场品牌都进行了梳理，目前其经营已步入正轨，从前年上半年开始，也对渠道下了功夫。

“皇台主要发力了大本营武威市场、省会兰州市场以及盛达所在的天水市场，这三个市场的白酒消费量都属于甘肃省白酒消费排行前四名的市场，对皇台业绩的支撑明显，再加上皇台此前基数又小，因此起速极快。”上述人士称。

三重压力

*ST皇台始建于1985年，在20世纪90年代业内流传着“南茅台，北皇台”的说法。2000年8月，皇台酒业黄袍加身登陆资本市场，比贵州茅台(600519.SH)还早了一年。

然而千里之堤，毁于蚁穴。*ST皇台的溃败，则始于内乱。

由于股权分散且持股比例接近，*ST皇台股东间的矛盾斗争格外激烈。股东阋墙也导致了*ST皇台错失白酒的黄金十年，每况愈下，渠道体系崩盘，品牌老化，乃至于2018年初曝出亿元库亏事件，震惊业内。

直至2020年，*ST皇台引入了甘肃本地企业盛达集团，后者作为控股股东为*ST皇台频繁输血，方有了起色。

目前皇台的产品线是以“皇台经典”系列为高端，“窖底原浆”系列为主线，“皇台六鼎”系列、“皇台宾”系列为辅线，“醉凉州”、“龙马本色”、“老皇台”为补充的产品构架，覆盖中、高、低端消费群。

蓝鲸财经记者于2月16日在淘宝皇台酒类旗舰店看到，窖底原浆12年和窖底原浆18年的价格分别为201元/瓶和423.46元/瓶，月销量分别是20和11。

据熟悉甘肃市场的业内人士对蓝鲸财经记者表示，盛达入主以来，把皇台以前整合的遗留问题，包括债务和资产问题摆平了。而且盛达对于皇台的经营思路稳健，派到皇台的队伍也是懂企业经营的老人，很快就能上手。传递到渠道的信号就是有专业人士在运营和操心，各方面也随之恢复正常。

“皇台是一个上市多年的老品牌，在甘肃地区有基本盘，老皇台产品作为口粮酒一直有着市场份额。另外皇台起势也有竞争对手缺位的原因，这两年原来武威地区销售最强的普康酒下滑严重，空出来的市场份额被五谷传奇和皇台接替了。”业内人士称。

不过，*ST皇台的问题依然很严重。

2022年底，*ST皇台发布关于向金融机构申请融资事项的进展公告称，兰州农商行金城支行同意公司借款5000万元以借新还旧方式办理，期限3年，利率不变。

其中提到了“借新还旧”。

沈萌认为，借新还旧意味着企业自身产生现金能力很弱，只能采取这样的方式进行资金周转，暂时避免资金链突然断裂的风险，但这种方式的可持续性依然具有巨大的不确定性，也会降低企业再融资能力。

一位业内人士指出，皇台近年的业绩迅速攀到2.3个亿都不算难事，但是再发展就需要靠品牌力和消费者认知了，是一个缓慢的过程。

中国消费品营销专家肖竹青告诉蓝鲸财经记者，皇台折腾多年，已经错过了白酒行业的黄金发展期，未来需要面对的三重挤压。一是强势酒企如川酒近年不断向西北市场渗透；二是异军突起的酱香在不断抢占浓香的市场份额；三是西北酒市场本身就较为贫瘠，容量有限，皇台需要对抗当地的强势酒企。在这三重压力下，皇台酒企恢复元气任重道远。

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