从历史数据来看，主动权益基金大概率能够长期大幅跑赢指数。以万得偏股混合型基金指数为例，该指数以市场上所有成立满3个月的偏股基金为样本编制而成的指数，采用等权方式加权，截至2月21日，年化收益为13.51%。基金财富效应显著，但依然有不少基金投资者赚不到钱。

在万家元贞量化选股拟任基金经理乔亮看来，基民不赚钱主要有两个原因：一是选基难，目前全市场有八千多只基金，不同产品业绩表现差异较大，基民想筛选优质基金并获取满意的投资回报并不容易；二是基金因市场风格变化波动大，如果一只基金每年的业绩表现均能稳定排在全市场前二分之一，日积月累，这只基金的长期业绩表现大概率会排在市场前列，但这种基金非常稀缺。

(资料图)

乔亮是万家基金总经理助理、万家量化领军人物，拥有美国斯坦福大学工商管理博士学位，曾就职于量化的“黄埔军校”巴克莱国际投资管理公司。

作为万家元贞量化选股的拟任基金经理，乔亮从两个方面来获取长期稳定收益：首先，通过学习主动权益基金的持仓，获取优秀主动权益基金的beta；第二，再通过量化多因子框架选股，以达到持续稳定的超额收益。

在乔亮看来，量化策略不善于做行业择时，而公募主动权益基金作为整体，其贝塔属性是很强的，所以他会跟踪主动权益基金的持仓。

“全市场现在有几千个主动权益基金经理，大家投资风格不同，在不同阶段收益差异非常大。这会让大家认为主动权益基金都是特质化收益，没有什么beta。”“但如果我们不从单个权益基金出发，而是把主动权益基金作为一个整体来看，会发现其beta属性是很强的。”他强调。

“权益基金整体表现好的时候，有很明显的的特征，就是整体重仓股表现是非常好的，我们量化基金既然要跟主动权益基金比收益，就要学习权益的贝塔，也就是学习权益基金的持仓。我们的做法是用一套智能量化算法，筛选出优秀的基金，估算出其动态持仓，形成一个‘优秀权益基金持仓指数’。这是第一步。”

据乔亮介绍，万家元贞量化选股跟踪“优秀权益基金持仓指数”，该指数将市场上业绩优异的基金作为底仓，将这些优异基金持有的股票作为股票池，再从中进行筛选。

第二步，在将“优秀权益基金持仓指数”作为基准的基础上，通过全市场量化选股的方式获取跑赢指数的超额收益。据他介绍，万家量化多因子选股策略拥有目前市场领先的、独有的“自适应性”，对短期风格变化极为敏感，能自主分析市场各因素变化并动态优化选股因子权重，从而最及时、最准确地甄选出符合市场风格的优质个股。

“量化投资的优势在于，其超额收益的稳定性远远高于传统权益基金。我们希望通过科学的投资方法，用纪律克服人性的弱点，用模型作为探索投资机会的工具，结合市场的具体演化，追求长期、稳健的超额收益，为客户提供真正的长期投资价值。”乔亮称。

在乔亮看来，量化选股在获取超额收益的稳定性上具有优势。

“相比股票的预期收益，量化更关注风险，即波动率。量化模型选择出来的股票，并不是预期收益最高的，而是风险性价比最高的。比如说市场上有两只股票，股票A预期收益50%，年化波动是30%，股票B的预期收益40%，预期年化波动只有15%。权益基金经理通常选择股票A，但量化会选择单位风险能贡献高预期收益的股票，即股票B。所以在同样的行业，量化基金的持仓跟主动权益基金的持仓往往有比较大的差别。原因就在这里，量化既重视收益也重视波动性。”

量化策略形成后，就会按照这套机制去运行，不会人工干预。“我们追求做最纯粹的量化。量化是一套很精密的体系，就像手表内部的齿轮，在进行人工干预的时候，就把内部的平衡给破坏掉了。”乔亮表示。

“我们学习优秀基金经理的方式，是系统性地将他们的观点当做预期收益的来源，转化成一个因子，放入我们的体系中，而不是从组合的维度去直接人工干预。”乔亮说。

关键词： 基金经理 基金持仓