应对不确定性

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以硅谷银行“闪崩”为起点，美欧银行业遭遇的风险冲击波过去一周里持续震荡，全球金融市场不确定性陡增。

到底是什么让事情发展到现在这一步？我们该从中吸取什么教训？面对不确定性，投资如何避险？

在18日举行的全球财富管理论坛2023年会上，这些问题不出意料地引起多位财金大咖关注。财政部原部长楼继伟、央行副行长宣昌能、中投公司总经理居伟民等人均对此发声，分析危机根源。

硅谷银行出事，美联储难逃干系

把日历翻回2022年12月31日，彼时，硅谷银行的总资产还高达2090亿美元，总存款约为1754亿美元。

仅仅2个多月后，这家以服务初创科技企业著称的银行便陷入流动性危机，遭遇挤兑后闪电倒闭，成为2008年9月以来美国最大的银行关闭事件。随后，美国签名银行、第一共和银行，欧洲的百年投行瑞信等，均遭遇危机。

对于这一系列银行业风险事件，多位财金大咖指出，美联储激进加息难逃干系。

中国人民银行副行长宣昌能分析说，近期美欧个别银行业机构暴露出的风险表明，主要发达经济体货币政策快速调整，在产生外溢效应的同时，也存在内溢影响。

他指出，过去长期低利率环境使部分金融机构习惯于在利率低波动性环境下摆布资产负债，缺乏对利率短期、大幅波动的预期和敏感性。硅谷银行资产负债特征使其对利率变化更为敏感，并最终引发风险。

如其所言，由于硅谷银行业务集中在科技、风险投资等领域，相对传统银行更少依赖个人储户存款。美联储激进加息，导致债券价格下跌，商业银行存款流失过快、融资成本增加。在这种背景下，硅谷银行并没有做好准备，最终走向破产。

“美联储加息产生的外溢效应及其对全球金融体系的影响值得高度关注。”中国的主权财富基金中投公司副董事长、总经理兼首席投资官居伟民分析说，高利率、高通胀环境打压大类资产估值和价格，大类资产关联性增强，全球股市、债市、汇市波动幅度超出预期，通过传统资产配置模式分散风险、平衡收益的难度加大，对资产配置调整和组合管理带来新挑战。

居伟民进一步指出，去年的英国养老金抵押品危机、近期硅谷银行破产事件的发生，直接原因是资产负债期限错配、流动性错配，其根源在于原有的业务模式对新范式的适应性明显不足。而且，“类似的风险事件后续可能还会发生”。

中国如何防范相关风险？

“最近硅谷银行破产事件发生，提示金融市场在货币政策变化中受到冲击”，全球财富管理论坛理事长、财政部原部长楼继伟表示，我国政府高度重视防范和化解系统性风险，正进一步完善金融监管，包括新设立国家金融监管局，调整和优化监管机构设置与职能定位。同时，中国将继续与各国金融监管机构合作，共同防范化解全球金融系统性风险，维护全球金融市场稳定与繁荣。

变局之下，投资如何避险？

在全球经济金融格局发生调整和变化的大背景下，财富管理的难度提升，重要性也进一步凸显。

宣昌能认为，目前主要发达经济体通胀短期内能否明显回落还存在不确定性，继续保持较高利率水平也可能对银行业等金融体系稳健运行造成不利影响，这些都增大了货币政策调控面临的“两难”甚至“多难”。财富管理和资产配置对上述重要宏观变量的变化十分敏感，由于不确定性、不稳定因素增多，其面临的挑战也在增大。

在复杂多变环境下，宣昌能表示，中国市场的开放、稳定与发展，给世界提供了多元化机遇与选择。坚定实施稳健、正常的货币政策，让中国经济增长稳中向好，并形成了难得的低通胀经济环境。中国金融市场对外开放日益深化，也为投资者做好财富管理和资金配置提供了新机遇。

他举例说，近年来，中国先后推出40多项对内、对外金融开放措施，大幅放宽了金融服务市场准入。到去年底，境外主体持有中国境内人民币资产余额为9.6万亿元，较2017年增长1.2倍；境外发行人累计在中国债券市场发行“熊猫债”6300亿元人民币。这些都反映了中国债券市场不断提升的国际影响力和吸引力，也反映出全球投资者对中国经济长期稳定发展、金融市场持续扩大开放的信心。

面对更趋动荡脆弱，高风险、高波动或成常态的国际金融市场，居伟民给出一条投资策略：以长期投资穿越市场周期。在他看来，当前，国际金融市场波动性维持高位，机构投资者更应坚持长期投资理念，着眼趋势性、结构性变化，统筹好收益性、安全性、流动性，着力提高投资组合的韧性和质量，力争穿越市场周期和短期波动，经受住市场风浪的考验。

居伟民同时提醒，新范式下经济金融的“薄弱环节”和“脆弱地带”容易突然暴露风险、对外传导。例如，缓冲垫不足的部分中小银行，依赖高杠杆撬动、对成本敏感的实物资产项目和并购私募等，恐将受到较大影响。机构投资者需要重新理解风险产生的底层逻辑，增强资产配置和组合管理的主动性、灵活性、适应性。

全国社保基金副理事长陈文辉表示，应对变局，要持续增强资本耐心，进一步加大对科技创新企业的投入。近年来，全国社保基金通过投资市场化股权基金，不仅获得了超过14%的年化收益率，还有力支持了科技创新企业。底层资产主要集中在硬科技、生物医药、新一代信息技术、新能源等战略性新兴产业，撬动大量社会资本，推动几百家企业上市。

“我们应该创造条件，促使长期资本大量形成，使其成为耐心资本，成为支持科技创新的重要力量。”陈文辉建议。

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