财联社3月22日讯（编辑 史正丞）随着上周末瑞士监管大手一挥将瑞信的额外一级资本债清零，资本市场过去三天一直试图搞清楚一个问题：接近173亿美元的巨额损失，最后会落在哪些倒霉蛋头上呢？

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纵观过去几天的报道，知名财富管理机构太平洋投资管理公司（PIMCO）和景顺（Invesco）时常被点到名字，有媒体爆料这两家的瑞信AT1债券持仓分别接近8亿和3.7亿美元；另外，根据2月底的数据，贝莱德、诺斯德（Lazard）当时涉险资产都达到1亿美元，GAM控股旗下有一只11.5亿欧元的规模的基金也配置了约5%的瑞信AT1债券。

目前并不清楚这些资管在3月初银行业风暴启动后，是否减持了相关的资产，但上述数字全加起来距离173亿仍相去甚远。

就瑞信的案例来说，中东投资者是最有可能的候选人。早在雷曼兄弟破产时，卡塔尔投资者就开始买入瑞信的股票，价值一度达到30亿美元；2011年时瑞信又通过发行特别债的形式从卡塔尔和沙特奥拉杨家族获得62亿美元的融资。最关键的是，卡塔尔投资人在2013年把价值45亿美元的债券转换成AT1债。目前并不清楚过去十年卡塔尔人是否继续持有这些债券。

此外据知情人士透露，过去几年里，瑞信高级管理人员的薪酬包中也有AT1债券，但相关的报道也没有给出具体的数字。

从资本市场的运作逻辑来看，近来风波不断的银行不太可能成为受害者。

得益于严格的银行监管，银行自身如果持有其他银行的AT1债券，需要准备高额的资本金。同时由于AT1债券的复杂性和风险较高，大多数国家和地区的金融监管也不允许散户直接购买AT1债券。小散们的敞口最多来源于一些共同基金或ETF产品，因瑞信事件蒙受巨额损失的可能性极低。

做完排除法后，受害者的名单最终指向了超富裕人群的个人账户，以及他们设立的家族办公室。摩根大通也曾预测，虽然手头没有确切的AT1债券持有人名单，但预期主要由机构投资者和私人银行持有。

亚洲富豪圈受到关注

根据数据机构统计，亚洲的AT1债券市场规模大约为460亿美元，约为全球的五分之一。但与欧美国家主要由机构投资者持有此类债券不同，富裕的亚洲客户格外青睐这些知名大行发行、收益率颇高的固收产品。去年瑞信曾发行过一只年化收益率达到9.75%的债券，就非常受市场欢迎。

据一名匿名新加坡顶级私人银行从业者透露，许多私银客户都对这一情况感到愤怒，他们并不理解这类资产在特定情况下被全额减计的风险。这名银行家表示无法透露具体的客户信息，但指出其中有许多新加坡和香港开设私人银行账户的富裕人群，以及中小规模的家族办公室。

受此冲击，本周初亚洲银行股发行的AT1债券遭到不同程度的抛售。知情人士透露，甚至有加杠杆买入此类资产的客户收到补充保证金的通知。

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