光瓶酒龙头顺鑫农业（000860.SZ）2022年“不顺心”，白酒、猪肉、地产三大业务全线大跌，公司披露的2022年财报显示，去年实现营收116.78亿元，同比减少21.46%；亏损6.73亿元，破了此前上市24年业绩没有亏损的记录。

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其中房产业务净利亏损8.42亿元，猪肉业务营收27.23亿元，同比减少24.40%。而公司最引以为傲的白酒业务去年营收81.09亿元，同比减少20.70%，也就是说白酒比2021年“垮了”20多个亿，而光瓶酒之王牛栏山也就此退出白酒百亿阵营。

公司核心大单品，白牛二2022年销售量301531.72千升，销量同比大减23.72%，意即比2021年少卖出近2亿瓶白牛二。而36度400ml百年牛栏山酒、46度500ml牛栏山二锅头、52度500ml牛栏山陈酿酒分为销售1265.86千升、14280.92千升、11684.87千升，同比下滑35.34%、16.97%、30.01%。

公司财报白酒产品销售数据

此外，财今龙门阵注意到，牛栏山外采成品酒数量暴增，2022年此一项花费22.29亿元，而2021年这一金额仅为8.61亿元，同比暴增近3倍。

牛栏山白酒销量“垮了”20个亿 退出白酒百亿阵营

这是顺鑫农业上市25年来的首次亏损，而占公司营收比重近70%的白酒业务同样表现不佳，顺鑫农业称，“是受疫情的反复影响，白酒消费场景减少所致。”而据财今龙门阵渠道走访以及和业内人士交流获悉，实际上除疫情因素之外，或与白酒新国标有关。

2021年5月1日有关部门正式公布了白酒新国标，并确定于2022年6月1日起正式实施。新国标明确了“白酒”不得使用食品添加剂，划清了“白酒”与“调香白酒”的界限，顺鑫农业旗下年销量近8亿瓶的核心白酒大单品“白牛二”受到冲击。

牛栏山陈酿白酒，俗称“白牛二”以“价廉好喝”吸引了广泛的消费者，自2002年诞生后，逐渐从河北、北京市场走向全国，成为公司的超级大单品。

但是白酒新国标出台后，按照严格要求，“白牛二”不能被叫作白酒，严格意义上应该叫“配制酒”，因为“白牛二”的确是含有食用酒精和食用香料的俗称“勾兑酒”。新国标实施后，公司在渠道铺货的新款白牛二的在包装上最大变化是产品名称由“陈酿白酒”更改成了“陈酿酒”。在“陈酿酒”标签下方，厂商还加印了“调香白酒”四个字作补充说明。同时，包装上的“原料”和“产品标准号”等内容也有所调整。

虽然包括华西证券、天风证券在内的多家券商研报称影响不大，但是消费者和渠道还是选择了“用嘴投票”，毕竟原来喝了这么多年的白酒，竟然是用食用酒精勾调的，而不是纯粮食发酵的。

新国标发布后，确实有经销商在存在观望与担忧情绪，2022年北京地区经销商减少了5个，北京之外的经销商减少了10个。

而中小股东也较为担心会对公司业绩产生冲击，通过互动平台向顺鑫农业提问：白酒新国标出台后，公司的大单品牛栏山陈酿是不符合新规的，公司如何应对，是继续原来的配方不变，只是在销售中将白酒的标识去掉，还是调整为谷物酿造，增加成本涨价后再销售。

顺鑫农业回应称，公司生产的产品是符合国家标准的，是符合消费者需求的，牛栏山作为为数不多的全国化品牌和销售过百亿的白酒企业，是消费者认可和市场选择的结果。

公司年报显示，价格位于50元/500ml及以上的产品为高档酒，位于10元/500ml及以上、50元/500ml以下的产品为中档酒，其余产品为低档酒。高档酒产品代表品牌为经典二锅头、百年牛栏山、魁盛号系列；中档酒代表品牌为珍品、金标陈酿、牛栏山一号系列；低档酒代表品牌为牛二、传统二锅头。

但年报不会说谎，2022年公司高、低档酒分别实现营收6.73亿元、60.79亿元，同比分别下滑36.22%、22.71%，高档酒收入跌幅近4成，而此前一直表现不佳的中档酒营收13.56亿元，同比增长了4.00%，或与力推的新品金标基数较低有关；低档酒主要就是牛二。

年报显示2021年500ml 42度白牛二销量已经接近4亿升，大约8亿瓶，是不折不扣的低线光瓶酒之王。而到了2022年，500ml 42度白牛二销量仅3亿升出头，也就是说白牛二2022年比2021年少卖了近2亿瓶。

金标杀入名酒光瓶酒势力范围 3年冲击60亿存疑

为了应对新国标，2022年5月，牛栏山正式上市金标陈酿白酒，牛栏山厂长宋克伟曾表示，要聚焦金标陈酿，全力打造光瓶酒升级大单品，预计将用4年时间，将金标陈酿打造成为“中国白酒30至40元价格带纯粮光瓶酒第一大单品”。

为此，酒厂制定了四年的销量规划：2022年底确保完成销售200万箱，2023年突破500万箱，2024年实现销售100万箱，2025年底力争完成1500万箱的销售目标，以零售价计，约60亿元销售额。

据公司2022年报称，金标陈酿全国化推广符合公司预期，2022年完成了金标陈酿单品既定销售目标，而据公司财报显示金标2022年销量11233.67千升，销量应该2200万瓶左右。由此推算，金标2022年完成了200万箱的销售，这或许解释了公司之前一直下滑严重中档酒为什么可以在2022年增长4%。

与公司的力推不无关系，2022年9月1日，牛栏山酒厂更是召开了“百城大会战 决胜金标牛”2022年经销商大会暨金标陈酿营销誓师大会。据悉，这一会议不仅有牛栏山酒厂主会场，同时也包含了全国85处分会场，参会规模达千人，可谓是全公司上下动员。

销售费用也能从侧面印证这一点，2022年在业绩亏损的情况下公司销售费用10.24亿，而在2021年销售费用则为8.6亿，大部分销售费用应该与新品金标有关。

而写到这里财今龙门阵有个疑问，早在2021年5月就出了新国标了，为什么要到2022年5月牛栏山才开始推纯粮酿造的金标陈酿，中间一年多的时间干嘛去了呢？

虽然2022年金标完成目标，不过毕竟基数较低，但对于其2025年实现1500万箱销售目标，市场还是存在疑问。

亦有券商研究员向财今龙门阵表示，“此前公司曾推出过珍品陈酿以发力高价位，但效果略不及预期，金标是否能成为第二增长曲线为未知数。”

从酿造工艺来说，主打“固态纯粮”的金标陈酿显然是牛栏山产品体系的重要补充，但牛栏山此前也有多款纯粮产品，例如消费者熟知的“绿牛二”（46度500ml牛栏山二锅头，清香型），但纯粮产品的销量较白牛二均相去甚远。

此外金标陈酿瞄准30-40元价格带、建议零售价38元/瓶的金标陈酿显然比10元区间的白牛二有着更高的利润率，但是这样杀入了传统名酒旗下的光瓶酒势力范围，仅就同香型（浓香）而言，五粮液（000858.SZ）尖庄系列、舍得酒业（600702.SH）旗下沱牌系列、洋河股份（002304.SZ）洋河蓝优以及剑南春绵竹大曲系列等都有定价相仿的产品，如果扩大范围到全香型，金标陈酿面临的来自老牌酒厂和光瓶酒新入局者的竞争必定更多。

实际上近年来一方面中低档光瓶酒想要提升产品定价，向上扩大价位区间；另一方面，泸州老窖、山西汾酒、川酒集团等名酒企纷纷加码光瓶酒市场，依托各自的品牌效应和成熟的制酒工艺推出相应的高线产品，同时凭借其充足的基酒产能，加大向低线光瓶酒的渗透。

这对金标2025年60亿销售目标压力不小，此外据财报显示2021年公司战略采购成品酒金额8.61亿元；2022年这一金额暴增知22.29亿元（此前坐享食用酒精勾调的红利，没有及时扩大基酒产能的后果？）。

这与公司此前宣传的四大基地似乎有些矛盾，公司一直对外宣称牛栏山除北京总部基地外，还有三大外埠生产基地，分别是河北香河、四川成都、山西吕梁生产基地，为公司白酒的市场开拓提供了坚实的产能保障。2021年，公司白酒设计产能83万千升，产量65万千升，位居同行业前列。产量主要由牛栏山陈酿系列消耗，2021年牛栏山陈酿三大单品产量占实际产能比重达65%。

后续金标如何从名酒光瓶酒势力范围杀出，白牛二还能稳坐民酒销量第一的王座呢，相信未来两三年就能见分晓。

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