货币基金“接盘”，美联储托底？

美联储万亿发债在即，华尔街担心即将到来的冲击。

(相关资料图)

周三，美国财政部表示，在上周现金余额达到2017年以来最低水平后，将在9月前将现金余额恢复到正常水平。官员们最后表示，财政部一般账户(TGA)的目标是达到6000亿美元的余额。

这引发了华尔街分析师的集体担忧。他们认为，新发债的庞大规模将推高政府债券的收益率，吸走银行存款中的现金。

摩根大通估计，到2023年底，美国政府将需要借入1.1万亿美元短期国库券，在未来4个月净发行8500亿美元国库券。这些债券的发行将使买家“不知所措”，扰乱市场，提高短期借贷成本。

道明证券策略师Gennadiy Goldberg预计，美国国债发行将出现除2008年金融危机和2020年新冠大流行外的“史上最大增幅”：

每个人都知道洪水即将来临。

PGIM Fixed Income联席首席投资官Gregory Peters补充称，由于预期供应会增加，收益率已经开始上升。

短期债券收益率在最近几周已经大幅上升，两年期国债收益率周三收于4.548%，较一个月前触及的年内低点上涨逾0.8个百分点。10年期国债收于3.782%。

美国银行业承担的压力正在不断增加。大型银行被要求通过与政府达成的协议竞标美国国债，这些所谓的一级交易商可能实际上被迫为TGA的补充提供资金。

与此同时，在地区性银行危机后，监管机构正寻求提高银行的现金缓冲，而客户则在寻求收益率更高的替代品，银行存款已经出现下降。

此外，美联储正在收缩其资产负债表，进一步从市场中抽走流动性。

存款外逃和债券收益率上升，最终的结果可能是，银行被迫提高存款利率，这对规模较小的银行而言可能意味着高昂的代价。

货币基金“挑大梁”

一些分析师表示，最好的情况下，货币基金将成为本轮美债发行的主要出资人。

据华尔街日报，一些交易商曾在4月对财政部表示，货币市场基金资产和美联储的隔夜逆回购工具是“减震器”。

今年春季银行危机后，银行客户已大量转向货币市场基金。

根据行业组织美国投资公司协会的数据，5月份货币市场账户中的资金存量达到创纪录的5.4万亿美元，高于今年初的4.8万亿美元，其中有超过2万亿美元存放在美联储隔夜逆回购（ONRRP）中。

不过，也有分析师指出，要想让货币基金“接盘”，政府需要通过提供更高的国库券收益率——美联储ONRRP目前的年化收益率在5.05%左右。

德意志银行分析师表示，这一次，短期国债收益率可能会在隔夜融资利率上方扩大0.10 - 0.15个点，但不太可能走高。

如果美国国库券的收益率明显高于美联储的工具，这些资金可能会被重新配置，用于购买国库券。但ONRRP利率会随着利率的变化而变化。因此，如果投资者预计美联储将继续收紧货币政策，他们可能会将现金留在美联储，而不是购买短期国债。

美联储会出手？

业内人士认为，即使银行选择撤出短期融资市场，美联储也会迅速出手“扑灭火苗”。

RSM US首席兼首席经济学家Joseph Brusuelas表示：

正是这种意外的、未经检查的事件，导致了金融条线的堵塞。这并不意味着预言者是对的——如果出现问题，美联储将会介入。

一些分析师指出，在3月地区性银行危机期间，美联储制定的针对高风险银行的计划，实际上重申了美联储援助银行体系的意愿。

2019年9月，美联储推出了一项向银行提供现金的安排，这一机制几乎立即降低了利率，现在作为一种永久性保障措施存在，帮助维持美联储对利率的控制。

此外，美联储也可以通过调整ONRRP的条款，促使货币基金将资金用于购买短期国库券。

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