基金投资者亏钱的原因之一是管不住手，公募公司给出的解决方案之一是三年期产品，但就结果来看并不如人意。

【资料图】

据wind数据显示，目前三年期权益产品有129只（A、C份额合计），但实现正收益的产品只有32只，亏损的概率高达75%。

不过如果将亏损原因只归咎于这类产品显然有些偏颇，有一项数据可以佐证。

截至6月11日，成立3年以上的3年期产品33只，亏损产品只有7只，亏损的概率只有21%。

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成立3年以下的产品有95只，盈利产品只有6只，亏损产品却有89只，亏损概率高达93%。

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从这个角度来说，成立于上一轮牛市顶点可能才是亏损的主要原因。

当然也需要注意的是，成立于近3年的三年期产品中同类排名能够进前50%的少之又少，甚至不少产品排在倒数位置，同时管理多只产品的基金经理，三年期产品要跑输“老产品”，这说明个体因素不容忽视。

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未来我们一段时间会聚焦于这些产品，看看它们犯了哪些错误。

工银圆丰三年持有亏损34%

首先来聊聊工银圆丰三年持有，在讨论这只产品之前我们想跟大家强调下，时至今日笔者依旧认为，虽然袁芳因为一些原因在工银圆丰三年持有的管理上有一些错误，但不能否认她是一位顶级的基金经理。

本文也仅是旨在探讨袁芳在工银圆丰三年持有的管理上犯的错误，而非否认她的投资能力或者投资策略。

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截至2023年6月9日，工银圆丰三年持有在成立以来亏损34.74%，在同期偏股混合型基金中排名1152/1545。

期间工银圆丰三年持有最大回撤41%，幅度要高于同期沪深300指数以及偏股混合型基金指数。

在袁芳任期内（2021年1月13日-2022年11月18日），工银圆丰三年持有亏损31.66%，在同期偏股混合型基金中排名1152/1545。

就绝对收益来看，工银圆丰三年持有并非不可接受，在同期基本与沪深300指数持平，这样的表现也算是中规中矩。

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不过值得关注的是，工银圆丰三年持有大幅跑输了袁芳的其他产品，其中跑输工银文体产业股票约14%。

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以季度维度来看工银圆丰三年持有在多个季度较大幅度跑输袁芳管理的其他产品。在2021年Q4，甚至还出现了其他产品赚钱，工银圆丰三年持有亏钱的奇怪景象。

笔者对比了袁芳几只产品的实际净值与重仓股虚拟组合净值曲线发现两个现象。

工银文体产业，来源：wind工银科技创新，来源：wind

工银圆丰三年持有期，来源：wind

其一，工银圆丰三年持有期的重仓股虚拟组合净值曲线相较于其他几只产品下跌幅度更大。

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就重仓股质地而言，袁芳配置的股票大多数没有太大问题。不过笔者注意到在2021年Q4之前，袁芳管理的5只产品重仓股重合度较高，而在此之后重仓股出现了较大差异。

结合两项数据，袁芳可能在通过积极的调仓来应对产品亏损，但调仓并未带来超额收益，反而让产品跑输了同期在管的其他产品。

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其二，工银圆丰三年持有期的实际净值下跌幅度要大于重仓股虚拟组合净值曲线，这说明袁芳积极调仓又进一步扩大了产品亏损。

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例如在2021年的Q4，工银圆丰三年持有期的重仓股在当季度多数有较大涨幅，而产品却出现了小幅的亏损，这或说明袁芳或是在追高买入。

笔者简单复盘了几只三年期产品，袁芳的问题也是多位明星基金经理共同面临问题：在市场高位发行较大规模的产品本就难以驾驭，面对市场的压力、渠道的压力，基金经理想要尽快挽回败局投资动作出现问题。

袁芳离奇卸任之谜

去年4季度，袁芳突然卸任全部产品，工银圆丰三年持有期交由杜洋管理，就重仓股来看基本复制工银战略转型股票的策略。

袁芳离职的原因“小作文”比较多，当然未必可信，但整个过程确实比较蹊跷，官方也没有给出明确的回复。

复盘过去几年袁芳这个级别的明星基金经理离职的标准流程一般有3个步骤：

1、慢慢卸任产品，虽然嘴上否认，但已经给持有人一定心理预期。

2、发一封体面的离职信，基金公司与基金经理互道珍重，最大程度上减少对公司品牌和产品规模的冲击。

3、基金经理下一站公布，有的奔私创业，有的跳槽下一家公司。

而袁芳的离职却有不少反常之处：

1、工银瑞信基金和袁芳此前积累了的良好口碑，袁芳突然一口气卸任5只产品，其中工银圆丰三年持有还是“烂摊子”，这种反差不得不说大。

2、袁芳的卸任公告选在了非交易日的周六发布。作为工银瑞信的“头牌”，公募行业的顶流，袁芳没有向持有人发一份告别信，这种不辞而别显得格外仓促。

3、像袁芳这个级别的基金经理一般很少裸辞，但她离职已经有半年之久，时至今日也还未公布下一站，甚至连传闻和八卦都很少，确实有些不可思议。

不过无论如何，我们还是希望随着时间的推移众多谜团能够一一解开，还是开头那句话，就投资能力而言袁芳依旧是顶级基金经理，如果不是其他因素还是希望她能够重出江湖。

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