3月9日晚，佳兆业一口气发布了2021年度和2022年中期这两份迟来的业绩报告。

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随着业绩披露，3月10日，时隔343个日夜后，“不死鸟”佳兆业正式复牌！

截至今天收盘，佳兆业股价下跌21.43%，但这已经比市场预料的好多了。

不少房企在职人士对易简财经表示：先不管后续的重组进展如何，能复牌，至少让我们看见了曙光，出险房企们，也能逐渐走出低谷了。

迟来的业绩

先来看看佳兆业披露的业绩表现。

2021年，佳兆业实现营收355.45亿，同比下跌36.27%；毛利46.28亿，同比下跌70.91%；录得亏损127.3亿。

2022年上半年，佳兆业营收134.31亿，同比下跌55.33%；毛利23.11亿，同比下跌75.09%。

其实在过去两年的行业大背景下，房企亏损并不意外。但佳兆业有一些指标稍见曙光，倒是给了市场惊喜。

比如集团的毛利率，从2021年的13%回升至17.2%，净亏损较2021年缩窄至77.58亿。

还有一个向好的信号，就是佳兆业的产品销售均价有所提升。

2021年，佳兆业卖了923.52亿，2022年上半年仅卖了104.97亿，虽然销售额同比均下滑，但据易简财经计算：

去年上半年，佳兆业的销售均价约1.8万/㎡，较2021年的1.6万/㎡有所回升，并已经超过2020年的水平。

以价换量是这两年房企回笼现金流的主流操作，佳兆业在这一指标上录得上升，在一定程度上，说明公司降低对打折促销来回笼资金的依赖，也侧面反映出产品的韧性。

2021-2022年，佳兆业共交付了超5.3万套房，今年前两个月，合计交付了7个项目，共3899套房。

截至今年2月底，佳兆业在建在管项目整体复工率约95%，“保交楼”仍在顺利推进中。

可持续经营能力

此前，联交所给予佳兆业的复牌条件，一是发出财报，二是证明公司的可持续发展能力。

而公司的经营能力，也是后续公司债务重组能否顺利推进的关键。

自2021年11月理财产品遭遇兑付危机以来，佳兆业的债务问题和现金流动性，成为市场的核心关注点。

最新的财报数据显示，截至2022年6月30日，佳兆业的总借款达1314.91亿，其中一年内到期的债务是1065.37亿。

现金方面，同期佳兆业在手的非受限现金，仅为33.22亿。

可以看到，佳兆业的偿债缺口仍然不小。

对于佳兆业而言，在大湾区的优质土储和旧改体量，是公司可持续经营的关键，也是未来最大的竞争力。

截至2022年6月30日，佳兆业的总土地储备是2740万㎡，其中1641万㎡位于大湾区。

近六成的土储位于大湾区，在一众出险民企中，土地含金量这个优势已经足够明显。

此外，佳兆业还有176个城市更新项目尚未纳入土地储备，占地面积约5394万㎡。

这部分土储价值，也将成为未来佳兆业与债权人谈判的重要筹码。

毕竟，债权人曾说过：佳兆业是有资格不躺平的房企。

佳兆业纾困模式能顺利探索，很大程度取决于资产质量。

去年7月，在深圳市政府牵头下，中信集团接盘了佳兆业在深圳超过500亿的资产包。包括中信在内，佳兆业还顺利引入了招商蛇口和长城资产等央企和AMC。

复牌后的挑战

根据港交所《上市规则》规定，若上市公司持续停牌18个月便有权将股份除牌。

现在，包括恒大、融创、世茂、奥园等在内，仍有16家房企停牌，其中大部分需要在今年9月30日前按港交所要求完成复牌指引，否则就会进入被摘牌的尴尬境地，在接下来的债务重组谈判中，也会更加被动。

对于为何佳兆业能成为2023年第一家复牌的房企，业内人士对易简财经表示：

能否复牌最重要取决于报表能不能发出来。在这个层面上，相对恒大、融创、世茂等在同样时间被停牌的出险房企，佳兆业体量较小，报表的复杂程度和它们不在一个量级，能产出的时间可能也会快一些。

该业内人士同时表示，恒大复牌的概率不大。毕竟房地产行业调整两年多，很难说没有一家公司倒下。

值得注意的是，这次财报，佳兆业并未发布债务重组方案，和债务重组进展。

不过，进入2023年，得益于行业趋暖，监管支持，以及自身优质的资产质量，佳兆业披露境内已完成多笔融资展期。对于境外债，佳兆业表示，公司一直积极与债权人沟通，力争于今年7月前出台初步解决方案。

包括佳兆业在内，多数出险房企，都会力求债务整体展期，以时间换空间。

但从近期融创等内房企给出的初步债务重组方案来看，越来越多的房企开始考虑“债转股”等新的方案，相信也能给佳兆业提供参考。

不管怎么说，复牌也是佳兆业后续重组顺利开展的积极信号。而这也是资本市场更为看重，也更希望解决的问题。

2016年时，佳兆业已经经历了一次“劫后重生”，当时除了中信等机构的雪中送炭，还有深圳楼市超预期复苏的利好加持。

当下，楼市也在逐步回暖，对于佳兆业而言，也是一个难得的窗口期，通过促销售来恢复现金流循环。

佳兆业披露，今年前两个月，位于东莞、深圳、广州、惠州等地项目成交量均有明显增长，公司将抓住市场回暖窗口期加快回笼资金。

眼下，虽然公司债务重组还有很长一段路要走，但至少佳兆业能够复牌，相当于向前迈了一大步，对行业来说具备非常强的信号意义。相信接下来，还会有更多房企走出重生第一步。

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