美国银行（Bank of America）首席股票策略师萨维塔•萨勃拉曼尼亚（Savita Subramanian）表示，对投资者来说，美国国债可能是风险最大的资产，但它与目前的债务上限危机无关。

萨勃拉曼尼亚指出：“目前世界上风险最高的资产类别是无风险利率相关资产，所以基本上是美国国债……这是泡沫的中心。”她指出，由于投资者预期经济衰退，并试图对冲股市风险，大量资金流入政府发行的债券。

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但萨勃拉曼尼亚表示，在过去六个季度里，投资者一直预计经济将出现衰退，这表明美国国债等防御型领域目前已经过度饱和。

她补充称，事实上，自2008年经济衰退以来，投资者目前对防御型股的增持程度高于对周期性股的增持。

萨勃拉曼尼亚表示：“但如果我们处在这种棘手的通胀环境中，你真的想持有现金或债券吗？难道你不想投资与通货膨胀有关的股票吗？”萨勃拉曼尼亚表示，她预计周期性行业将出现反弹。“我确实认为，你可以持有一些不受欢迎的周期性股票，这些股票不一定会受到（温和）衰退的影响。”

美国国债去年在美联储（Federal Reserve）加息期间遭到抛售，如果通胀依然顽固，迫使美联储将利率维持在高位，美国国债可能面临更大压力。与此同时，企业利润也从高通胀中得到提振，这使得企业得以提高价格。

尽管市场一直在关注可能出现的经济衰退，但萨勃拉曼尼亚认为，标准普尔500指数可能会反弹至4300点。她指出，美国银行经济学家估计，美国国内生产总值（GDP）从峰值到谷底可能只会下降0.8%。

美国银行首席美国经济学家加彭（Michael Gapen）自去年7月上任以来一直警告投资者，利率上升可能导致经济衰退。尽管就业市场出现反弹迹象，但他在给客户的一份报告中进一步下调了这一预测，称今年某个时候将出现“温和衰退”。

值得注意的是，萨勃拉曼尼亚今年以来一直看好周期性股票表现。她在此前的一份报告中写道：“从历史上看，熊市会导致领涨板块变动，这表明，旧经济领域很可能是本轮周期的赢家。”

该银行表示，多年来，美联储的零利率政策助长了对科技公司的投机性投资，这些公司能够利用廉价债务为快速增长提供资金，“免费资金”的时代已经结束。

萨勃拉曼尼亚认为，利率可能会“在更长时间内保持在较高水平”，这意味着投资者应该关注代表“旧经济”的行业，包括能源、材料和工业。“10多年来，旧经济一直缺乏投资，而科技行业却享受着免费的资金。随着零利率政策的结束，我们看到钟摆将回到旧经济，因为长期投资不足导致了供应问题。”

在经历了2022年的残酷一年之后，科技股在今年大幅反弹，原因是劳动力市场数据强于预期，通胀消退提振了投资者信心。但萨勃拉曼尼亚警告说，以增长为重点的科技股仍然没有反映出经济衰退或利率上升的风险。

萨勃拉曼尼亚表示，其结果是，与基于股票风险溢价的标准普尔500指数相比，代表旧经济的行业，如大宗商品生产商，甚至房屋建筑商，以“创纪录的折扣”进行交易。风险溢价是由给定行业的历史市盈率减去10年期美国国债的实际利率得出的。

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